「配资炒股交易」达利欧多图详解经济学原理:四大力量、三个均

2020-01-29 17:49:35 66 配资公司 杠杆,货币政策,泡沫,周期,经济,收入,信贷,资产,民粹主义

郑青亭北京报道

他同时谈到如何辨别泡沫阶段,以及贫富差距和民粹主义的崛起。

3月22日,2019经济展望与投资趋势暨瑞·达利欧《债务危机》新书发布会在北京举行。桥水基金创始人达利欧在演讲中详细介绍了他的研究模型。

《债务危机》是对过去100年所有主要债务危机所做的分析,大概48个。达利欧认为,它们不完全一样,但大致的周期是差不多的。在他看来,“经济机器”的运行离不开“四大力量”、“三个均衡”和“两个杠杆”。

以下是他的演讲摘要:

四大力量:

1.  生产率。你不断地学习如何提高效率,然后你的生产力就会提高,这样的话就会改善你的生活水平,它是一个向上的不断演进的过程。

2.  短期债务周期。短期债务周期是一个所谓的“商业周期”。比如,当经济出现疲软迹象,假设失业率非常高,央行就想要创造信贷。有了信贷就有了购买力,你就可以购买更多东西。但是信贷是贷款,也就是债务,本身是周期性的。如果信贷不断增长,负责制定货币政策的央行就会采取行动,然后信贷就会下降。这个周期一般是5到10年。

3.  长期债务周期。短期债务周期累积起来,就会成为长期债务周期。由于所有人都希望整个市场都在扩张,希望经济不断增长,所以就会提供越来越多的信贷,这样的话越来越具有刺激性。那怎么才能刺激经济呢?一个办法是降息,有两个杠杆:一个是货币政策,一个是财政政策。如果利率已经降到零了,央行就开始印钞,就是所谓的“量化宽松”,要购买资产,这就是长期债务周期。如何判断呢?要看利率水平是不是接近零,然后剩下的所谓的量宽还够买多少债务资本。

4.  政治。各个阶层会产生冲突,经济会影响政治,政治会影响经济,这是相互的。

三个重要的均衡:

1.  债务增长与偿债所需的收入增长相一致。有收入才能还债,要计算一下收入的增长是不是足够用来还债,如果收入有富余的话就没有问题,如果债务较高的话可能会有泡沫。

2.  产能利用率既不过高,也不过低。经济必须要符合设计的产能,过热要收紧,过冷要刺激,所以我会关注经济均衡的状态。

3.  股票预期回报利率高于债券预期回报率,债券预期回报率比现金预期回报高。股票预期回报率是我经常会看的一个数字,看它是不是超过债券预期回报率和现金预期回报,它是不是有相应的风险溢价的差,这是非常复杂的。随着时间的推移,现金的回报比债券低,是资本基本定价的规律。当处于经济周期高位时,产能利用高,央行就会收紧货币政策,放缓经济。短期的利率相对于长期的利率在上升,就会对资本市场产生变化,所以我经常会关注资本市场的均衡。

两个杠杆:

中央银行有两个杠杆,一个是货币政策,另一个是财政政策。经济与市场起伏就像是这些因素相互作用的永动机。

债务周期的几个阶段:

1. 周期的早期阶段。这时贷款是很健康的,而且大家都能还款。

2. 泡沫。这时候贷款非常繁荣,银行就放松了放贷标准,就像开晚宴一样,借债花钱,觉得自己很富,然后又还不上,这就产生了问题。我们要懂得如何识别一个泡沫期。有可能你会被泡沫冲走,或者在泡沫阶段你要抛售,而不是在泡沫阶段购买。很多投资者被泡沫影响,一遇到泡沫就兴奋,他们认为这是很好的时机,借钱买,而且这是一个不断自我循环的过程。如果资产价格上升的话你就更富了,银行借你更多的钱,你就更兴奋,就会买更多,所以泡沫是不可持续的,要计算一下现金流,这是非常关键的。

3.  顶部。因为债务太多,必须要还债,是我们要关注。我们要看一下债务额占收入的比例,通常央行会收紧利率,会放缓经济。

4. 萧条。央行会采取措施,不能再放松货币政策了,这就发生了变化,就像2008年出现的问题。除美国外,我们还看到其他国家出现了同样的问题。有时候在这个阶段会出现汇率贬值。

5. 有序去杠杆。

6. 无序的推绳子。

7. 无常化。

泡沫阶段的特征

1. 价格高于传统指标。

2. 价格预期未来价格会在高水平上快速上涨。

3. 市场情绪普遍乐观。

4. 投资者使用高杠杆购买资产。

5. 投资者购买超长远期资产(例如建立库存、签订供货合同等)。

6. 新购买者(即之前市场外的人)进入市场。

7. 刺激性货币政策可能是泡沫进一步加剧(紧缩政策导致泡沫破灭)。

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